信达证券股份有限公司汲肖飞近期对洁雅股份进行研究并发布了研究报告《湿巾龙头业绩短期承压，期待主业后续修复》，本报告对洁雅股份给出买入评级，当前股价为36.39元。

(资料图)

洁雅股份(301108)

事件：公司2023H1实现收入2.80亿元、同降22.26%，实现归母净利润6510.07万元、同降26.98%，扣非净利润5279.44万元、同降39.02%，EPS为0.8元。2023Q2实现收入1.52亿元，同降15.21%，实现归母净利润2783.01万元，同降33.27%，扣非净利润为2088.28万元，同降50.21%。23H1公司收入同比下降，利润有所承压。

点评：

洗护品类表现亮眼，消毒湿巾销量减少营收下滑。2023H1公司营业收入同比下降22.26%，主要受消毒类湿巾产品销量大幅减少的影响。分业务看，2023H1湿巾类、面膜类分别实现收入2.31亿元、2948.31万元，同比增长-26.06%、-8.30%。23H1洗护类产品实现收入104.29万元，同比增长100%，主要系公司自2022年正式开拓洗护类业务领域，重点投入洗护产品的研发，致力于提升洗护产品力。

毛利基本保持稳定，经营性现金流有所缩减。1）2023H1公司毛利率同增0.53PCT至33.04%，基本保持稳定。2）2023H1公司销售、管理、财务、研发费用率为1.33%、7.99%、-2.55%、4.03%，同增0.68PCT、4.38PCT、2.38PCT、0.31PCT。其中，销售费用和管理费用率增长主要受销售、管理人员薪酬以及分摊的股份支付增加影响；财务费用下降主要由利息收入以及汇兑收益减少所致；23H1公司营收、研发投入均有所下滑，带动研发费用率小幅提升。3）2023H1公司经营现金流净额为4598.91万元，同比减少67%，主要系上半年公司销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

湿巾市场头部优势持续强化，长期绑定全球优质客户。公司多年来专注于湿巾市场开拓，在技术研发、质量控制、客户资源、产品种类等方面形成显著核心优势，旗下产品品类齐全，包括婴儿、成人功能、抗菌消毒等六大系列及超60个品种。研发方面，公司拥有专业的研发团队，具备独立开发湿巾溶液配方的能力，不断加强新产品、新工艺的研发。生产方面，公司建立标准GMP车间，从全球多个国家引进先进产线，并持续提高产线智能化水平，保证产品生产高效、稳定。客户方面，我们认为公司凭借较强的研发、质量控制能力，与金佰利、强生、欧莱雅等客户持续绑定，为公司产品品质、生产技术优势带来较强背书。

盈利预测与投资建议：我们维持公司2023-2025年归母净利润预测为1.30/1.68/1.90亿元，目前股价对应23年22.92倍PE。我们看好印染行业高壁垒、集中度有望提升，公司持续拓展新品类、新客户，主业成长空间较大，维持“买入”评级。

风险因素：产能扩张不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动等风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司惠普研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.14%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.61亿，根据现价换算的预测PE为18.36。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有3家机构给出评级，买入评级1家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为44.34。

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